2026-06-19
6月3日晚间，胜通能源一纸公告正式宣告易主。主营防爆巡检机器人的七腾机器人，在停牌前一交易日股价高企的背景下，以13.28元/股的价格完成对这家主板公司的控制权收购。
这在机器人领域，并非孤例。去年7月，人形机器人明星公司智元机器人以同样的“协议转让+部分要约”组合拳拿下了科创板公司上纬新材。彼时的智元营收尚未爆发，资金饥渴是明牌。
一个是已实现10亿营收、自称“不缺钱”的行业头部，一个是尚在亏损边缘挣扎的后来者，它们为何殊途同归选择了同一路径？
这背后，这不仅是两家公司各自的资本选择，更折射出具身智能行业在窗口期下的路径分化。有人争抢IPO快车道，有人则另辟蹊径拿下上市公司。
七腾机器人入主胜通能源，七折价码换来停牌困局
6月3日晚间，胜通能源披露了两份公告。
一份是《关于七腾机器人有限公司要约收购公司股份完成过户暨控制权发生变更的公告》（公告编号：2026-044），宣布七腾机器人要约收购完成过户，朱冬正式成为这家LNG（液化天然气）运输公司的新实控人。
另一份是《关于七腾机器人有限公司要约收购结果暨股票继续停牌的公告》（公告编号：2026-043），显示其因“社会公众股东持股比例低于25%”，不符合上市条件，股票自6月4日起继续停牌。
复盘这场收购，前后历时半年。2025年12月，七腾机器人抛出“协议转让+部分要约”的组合方案，总对价高达16.86亿元。方案公布时，胜通能源股价尚不足14元/股。方案公布后，胜通能源复牌即斩获多个涨停板，股价一路攀升，2026年1月最高触及65元/股，较方案公布前上涨约四倍。
2026年4月，协议转让股份完成过户，七腾持股达到29.99%，控制权转让的第一步尘埃落定。随后在5月，七腾发起对15%股份的部分要约，要约价格定为13.28元/股，而此时二级市场股价已超过50元，最高一度突破72元，博弈进入白热化阶段。直到6月3日晚间，要约收购最终完成，七腾合计控股44.84%，实控人正式变更为朱冬。
此次要约收购的最终结果，颇具戏剧性。七腾机器人预定收购4233.6万股，最终仅有6户股东预受，恰好拿下了4192.2万股。这看似完美的收官，掩盖不了市场的巨大分歧。
最大的争议点在于“骨折价”。在胜通能源二级市场股价高达50元甚至60元时，七腾机器人的要约价仅为13.28元/股。这种高达70%以上的折价，在A股收购史上极为罕见。虽然有基本面支撑，胜通能源扣非净利润连续为负、主业毛利率仅剩0.08%，但如此赤裸裸的“抄底”，依然引发市场对于是否存在利益输送或抽屉协议的猜测。
同时，市场对订单真实性的拷问从未停止。就在要约收购的关键期，七腾机器人宣称的9.43亿元大单被曝出执行率不足0.05%，实际下单仅90台，涉及金额不过几十万元。此外，原实控人限售承诺豁免引发的投资者诉讼，也给这场收购增添了合规变数。
随着控股权落地，胜通能源这一个月内必须通过高送转扩大股本以解决退市危机，否则刚到手的主板壳就有退市风险。
如果说七腾是后来者，那智元机器人就是这一模式的“样板间”。2025年中，智元机器人在邓泰华的带领下，对上纬新材发动了总攻。
智元对上纬新材的收购，从2025年7月协议转让到2026年1月监管问询落地，前后历时约半年。2025年7月，智元通过协议转让受让上纬新材29.99%的股份，原控股方同步放弃表决权，控制权完成移交。7月9日复牌后，上纬新材股价连续斩获10个涨停板，累计涨幅超过519%，刷新了A股“20cm”个股的连板纪录。
此后两个月，市场情绪被彻底点燃，股价继续节节攀升。到9月智元发起37%股份的要约收购时，股价已较公告前上涨超过10倍，成为当年A股最疯狂的题材股之一。9月，由于要约收购完成后智元合计持股高达66.99%，外部流通盘仅剩16%，交易所对其实施了数次重点监控。公司在此期间累计发布15次异常波动及风险提示公告，并于9月26日第二次停牌核查。
这是一场堪称载入史册的资本盛宴，但盛宴之后是监管的冷峻审视。面对监管关于同业竞争的犀利问询，以及市场对“借壳”的默认，智元方面不得不做出切割。2026年1月，智元在回复监管问询时明确承诺，未来36个月内不存在通过上市公司借壳上市的计划。甚至身为“野生钢铁侠”的彭志辉（稚晖君），在担任董事长后也不得不声明不参与具体研发工作，仅仅是为了利用个人IP进行对外宣传。
值得注意的是，智元如今已今非昔比。2025年其营收突破10.5亿元，成为国内最快实现10亿营收的机器人公司，联合创始人彭志辉明确表示公司已具备“自我造血能力”，目前“不缺钱”。拿下上纬新材时，智元尚处烧钱阶段；而今手握10亿营收，上纬这个壳的定位也从“输血管道”变成了“生态拼图”。智元已推动上纬切入C端消费级人形机器人市场，将其纳入“智元系”航母战斗群。
有人冲刺IPO，有人反向收购，机器人企业加速抢滩窗口期
智元和七腾这两笔交易，将机器人企业登陆资本市场的不同打法摆上了台面。梳理下来，我们发现具身智能企业登陆资本市场主要有三条路径。
第一类是“类借壳”模式。
以智元、七腾为代表，这类企业的共同特征是业务具备技术想象空间，但商业化尚未完全闭环、，独立排队IPO的时间成本较高。通过控股低市值、低股价、股权结构分散的上市公司，它们先取得主板身份。
智元在自身营收突破10亿后，已不再需要通过上纬融资，反而向该上市公司输出业务。这意味着“壳”的价值能随主体公司的成长而演变，从融资渠道转为业务布局的载体。
第二类是自主IPO。
以宇树科技、云深处等为代表，已登陆港股的优必选也属于这一路径。宇树科技2025年营收达17.08亿元，优必选同期营收达20.01亿元。
这些公司以营收增速和市场份额作为核心指标，直接向交易所提交上市申请。宇树科技从受理到过会仅用73天，刷新了2026年以来A股最快IPO纪录。
第三类是反向并购。
这一模式的代表，是2026年5月杭州柯林控股开普勒机器人一家传统产业链上市公司反向收购机器人初创团队。
2025年12月，杭州柯林首次以1亿元入股开普勒，持股9.43%。半年后，其再以不超过3亿元收购开普勒41.57%股权，合计以约4亿元拿下51%控股权，将其纳入合并报表。对于主业老化、2025年出现上市首亏的杭州柯林而言，这是转型切入人形机器人赛道的路径；对于年营收不足500万元、仍在亏损的开普勒，则意味着通过被收购实现资产证券化，无需独立走完IPO审核流程。
与此同时，A股和港股的市场规则正在为机器人企业打开新的通道。
A股方面，上市通道正在加速敞开。2026年4月，深交所创业板第四套上市标准落地，允许未盈利但高成长企业申报。政策落地仅24天，乐聚机器人便成为首家申报企业。
港股方面，2023年推出的18C特专科技上市规则，放宽了对未盈利企业的营收与盈利门槛，成为机器人公司登陆港股的主要通道。相关数据显示，目前港交所排队上市的机器人相关公司已达46家，占整体排队企业数量超过10%。
结语
两家机器人企业争相控股上市公司，表面看是双方各取所需。上市公司得到新概念，股价起死回生；机器人公司获得主板身份，融资能力大增。
但剥开外壳，这更像是一场高风险的走钢丝表演。七腾机器人虽拿下了控制权，但面对惨淡的主业基本面和即将到来的退市大限，如何在短时间内向市场讲出真实的业绩故事，比单纯的资本腾挪艰难得多。智元机器人虽然手握10亿营收、自称“不缺钱”，但控股上纬新材后也只能以暧昧的研发团队名义推进C端业务，36个月不注入资产的承诺如同一道紧箍咒。
当行业进入窗口期，有人冲刺IPO，有人借壳上岸，有人被反向收购。市场正在等待，谁会成为第一个真正把机器人的营收写在主板财务报表里的赢家。
